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出品：新浪财经上市公司照料院赌钱赚钱app
作家：君
10月31日，苏州海光芯创光电科技股份有限公司（曾用名“北京海光芯正科技股份有限公司”，以下简称“海光芯创”或“公司”）向联交所主板提交上市恳求，华泰国际担任独家保荐东说念主。
连年来，海光芯创收入逐年增长，但深陷损失泥潭，近三年半累计损失2.22亿元，2025年上半年损失同比扩大25.83%。同期，公司主交易务尚无“造血”能力，贪图性现款累计净流出4.55亿元。
由于贪图现款流量不及，海光芯创高度依赖股东出资及银行贷款以补充流动资金需求。甘休2025年6月底，其广义货币资金余额5.55亿元，计息银行贷款则高达5.76亿元，面对一定资金缺口。
此外，海光芯创自述在行家专科光模块提供商中名步骤十，但国际闻明光通讯行业照料机构LightCounting发布的2024年行家光模块TOP10榜单，却未见其身影。
研发强度趋弱 发明专利仅16项
海光芯创创立于2011年，是国度高新工夫企业，专注于硅光芯片设想、芯片封测、高速光电子器件、高速光模块等居品的研发、分娩制造及工夫处事，业务遮蔽数据中心、东说念主工智能和电信通讯三大诳骗阛阓。
向联交所递表前一个月，海光芯创部分股东减合手套现。2025年9月，蒋文昊、上海长舜分裂向中天科技转让33.33万股、66.67万股股份，分裂作价约1313.9万元、2627.8万元，所有3941.7万元。转让完成后，上海长舜不再是海光芯创的股东，蒋文昊仍合手股0.80%。
字据弗若斯特沙利文的贵寓，按2024年收入计，海光芯创在行家专科光模块提供商中名步骤十，并为2022年至2024年前十大厂商中收入增长最快的企业；在行家及中国专科AI光模块提供商平分一名步骤六选取五。
2024年行家光模块TOP10榜单（LightCounting）
字据国际闻明光通讯行业照料机构LightCounting发布的2024年行家光模块TOP10榜单，中国厂商占据七席，所有阛阓份额普及70%。其中，名步骤十的是索尔念念光电（Source Photonics），而非海光芯创。海光芯创招股书所称“专科光模块供应商”是指分娩光模块主要用于外部销售而非里面使用的公司，前述榜单公司均称心这一要求。
此外，海光芯创声称的AI光模块是指为称心AI讨论集群超高带宽与低延长需求而使用的光模块，主要以100G以上光模块为主，包括100G、200G、400G、800G、1.6T及3.2T等类型。
事实上，在AI算力时间，光模块的计谋定位已从“副角”振荡为“算力刚需”——生成式AI的爆发推动行派系据量与算力范围呈指数级增长，AI大模子教师对GPU集群的依赖、智算中心万卡集群的建造，都使得光模块成为守旧算力流动的“神经核心”。
也等于说，光模块行业与AI算力需求本就深度绑定，海光芯创声称的行家第六大AI光模块供应商是否仅仅噱头？
专科东说念主士示意，带宽需求的激增径直推动光模块向高速度升级，800G已成为AI集群标配。1.6T光模块的需求更是提前放量，由于英伟达Blackwell系列GPU已将其列为标配，阛阓需求从早期的200万只跃升至400-800万只，2025年出货量预测打破100万台，2026年阛阓范围将打破50亿好意思元。
经久来看，LightCounting预测2029年800G和1.6T光模块合座阛阓范围将普及160亿好意思元（约1120亿东说念主民币），高速光模块正成为守旧下一代AI算力基础阵势的核心载体。
字据新浪财经上市公司照料院统计，本年Q2中际旭创1.6T已运转冉冉出货，预测夙昔两个季度1.6T将合手续量产和范围出货；新易盛1.6T居品也已收场批量出货，在本年Q4至来岁将处于合手续放量的阶段；光迅科技1.6T居品正在鼓舞客户测进修证中。
相较之下，海光芯创在高端光模块畛域已权臣掉队，其1.6T居品尚在勾引中，还未干预客户测进修证阶段。
现在，海光芯创在中国及国际领有普及40项专利，其中发明专利仅16项，远少于同业业可比上市公司。暂且不论“易中天”（指新易盛、中际旭创和天孚通讯），单以2024年收入范围较接近的联特科技为参考，甘休本年6月底，其领有境表里授权专利共计198项，其中发明专利多达82项，约是海光芯创的5倍。
更为要道的是，海光芯创的研发强度（即研发开支除以收入）趋弱。2022-2024年及2025年上半年（以下简称“禀报期”），其研发开支分裂为3719万元、4226.6万元、6379.7万元及4279.8万元，研发强度分裂为36.18%、24.11%、7.40%及6.13%，呈逐年快速下滑趋势。
深陷损失泥潭 主要居品毛利率畸低
贪图功绩层面，禀报期内，海光芯创的收入分裂为1.03亿元、1.75亿元、8.62亿元及6.98亿元，呈逐年快速增长趋势。
成就于今，海光芯创深陷合手续损失泥潭，各期分裂净损失6020.9万元、10856.4万元、1821.6万元及3484.7万元，所有损失2.22亿元，其中2025年上半年损失同比扩大25.83%。
同期，海光芯创主业尚无“造血”能力，各期贪图活动现款流量净额分裂为-9072.4万元、-9104.2万元、-2.55亿元及-1796.5万元，所有净流出约4.55亿元，约是同期损失总数的2倍。
与之相对应的，存货及应收账款占用了大额流动资金。甘休2025年6月底，海光芯创存货及应收账款分裂为3.69亿元、4.79亿元，所有8.48亿元，占流动财富的59.52%。其中，库龄普及3年的存货为2757.4万元，未计提减值损失。
由于贪图现款流量不及，海光芯创高度依赖股东出资及银行贷款以补充流动资金需求。甘休2025年6月底，其广义货币资金（含现款及现款等价物、按时进款、已典质进款及按公允价值计量且其变动计入损益的金融财富）余额5.55亿元，计息银行贷款则高达5.76亿元，面对一定资金缺口。
主交易务方面，海光芯创的收入高度依赖单一居品——光模块，各期收入占比分裂为68%、70.6%、68.5%及69.3%，弥遥望护在70%足下。
禀报期内，海光芯创光模块居品的销量分裂为15.9万个、15.7万个、56.2万个及49.1万个，单价分裂为439.47元/个、788.82元/个、1049.33元/个及985.03元/个，单价增长彰着，但毛利率分裂为-13.20%、-25.50%、12.40%及5.50%。
其中，2023年的单价同比大幅增长79.49%，但毛利率却“腰斩”，同比着落12.3pct；2025年上半年的单价同比增长23.46%，但毛利率同比下滑0.1pct。
AOC为仅次于光模块的第二大收入源泉，各期收入占比分裂为26.2%、26.3%、17.5%及26.2%，除2024年外均看护在26%足下。禀报期内，该居品的单价分裂为199.68元/个、341.16元/个、921.44元/个及1108.21元/个，但毛利率分裂为8%、0.7%、18%、9.6%，波动彰着。
其中，2022年的单价同比增长70.85%，但毛利率同比着落7.3pct；2025年上半年的单价同比增长121.47%，翻了一倍还多，但毛利率却同比着落3pct。
海光芯创主要居品的单价与毛利率变动标的为何不一致？
进一步来看，海光芯创的功绩对主要客户存在要紧依赖风险，在凹凸游的强势方眼前清苦订价权，容易在老本飞腾或需求疲软时首当其冲。禀报期内，公司来自前五大客户的收入占比分裂为90.9%、95.8%、70.3%及86.1%。
客户A总部位于好意思国伊利诺伊州，各期产生的收入分裂为5509.4万元、8472.1万元、1.16亿元及4556.4万元，分裂占公司总收入的53.6%、48.3%、13.5%及6.5%，占北好意思（好意思国）阛阓收入的87.14%、99.93%、95.73%及91.13%。也等于说，客户A一举撑起了海光芯创实在一皆的北好意思阛阓收入。
同期，客户A也曾海光芯创的主要供应商之一。禀报期内，公司向其采购光学芯片、电子芯片偏激他集成电路居品，采购占比分裂为16.4%、9.3%、6.4%及0。海光芯创为何要远赴好意思国采购原材料，采购价钱是否公允，是否可能存在利益运送的情形？
海光芯创诠释称，这种重复主若是由于该客户/供应商为电子、电气与光纤一语气系统制造商，既向公司供应特定光学元件，亦为其本身系统集成模样采购公司分娩的光电互连居品。
此外，与同业业公司比拟，海光芯创光模块的毛利率权臣偏低。
2022及2023年，海光芯创光模块居品录得负毛利率，2024年虽大幅抬升至12.4%，但到了2025年上半年，增长再度堕入停滞，同比微降0.1pct。
录取新易盛、中际旭创、天孚通讯及联特科技动作海光芯创的可比公司。禀报期内，同业毛利率均值分裂达到37.44%、36.15%、41.82%及41.74%，波动幅度较小。其中2025年上半年，海光芯创光模块居品的毛利率不到同业的五分之一。
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